En la valoración de inversiones, los flujos de caja relevantes o incrementales son aquellos que se ven directamente afectados por la decisión de aceptar un proyecto. Su correcta identificación es esencial para evaluar con precisión la conveniencia financiera de una inversión.
Criterios para determinar el flujo de caja relevante o incremental
Incrementalidad:
Se consideran únicamente los flujos de efectivo que cambian como consecuencia directa de llevar a cabo el proyecto. Los flujos que ocurren independientemente de la decisión no deben incluirse.
Referencia: Ross, Westerfield & Jordan (2018). Fundamentos de Finanzas Corporativas.
Enfoque “con el proyecto vs. sin el proyecto”:
El flujo incremental se obtiene comparando el escenario en el que la inversión se realiza con aquel en el que no se realiza. La diferencia entre ambos constituye el flujo relevante.
Referencia: Brealey, Myers & Allen (2019). Principios de Finanzas Corporativas.
Exclusión de costos hundidos:
Los costos ya incurridos y no recuperables no son relevantes para la decisión actual y por tanto deben excluirse del análisis.
Referencia: Stewart (2000). The Quest for Value.
Inclusión de costos de oportunidad:
Si el proyecto utiliza recursos que podrían destinarse a alternativas rentables, el valor de esas alternativas debe incluirse como flujo relevante.
Referencia: Damodaran (2012). Investment Valuation.
Consideración de externalidades:
Efectos colaterales como sinergias o canibalización de ventas deben incorporarse porque modifican el flujo de caja total de la empresa.
Referencia: Berk & DeMarzo (2020). Corporate Finance.
Variaciones en el capital de trabajo:
Cambios en inventarios, cuentas por cobrar o cuentas por pagar afectan el efectivo disponible y por tanto son flujos incrementales.
Referencia: Ross et al. (2018).
Flujos después de impuestos:
La evaluación debe realizarse con flujos netos, ya que los impuestos influyen directamente en el efectivo real del proyecto.
Referencia: Brealey et al. (2019).
Importancia
Determinar correctamente los flujos de caja incrementales es fundamental porque:
Permite tomar decisiones basadas en cambios reales en el efectivo generados por el proyecto.
Evita distorsiones al excluir costos irrelevantes como los hundidos.
Asegura la correcta estimación de indicadores como el Valor Actual Neto (VAN) y la Tasa Interna de Retorno (TIR).
Facilita comparaciones objetivas entre proyectos y garantiza que la decisión esté alineada con la creación de valor para la empresa.