1. Criterios para determinar el Flujo de Caja Relevante
Para que un flujo sea considerado incremental y relevante, debe cumplir con los siguientes criterios técnicos:
Efecto "Con y Sin": Solo se incluyen los cambios en los flujos de efectivo futuros que son consecuencia directa de la decisión de inversión.
Costos de Oportunidad: Deben incluirse. Si el proyecto utiliza un activo que ya posee la empresa (como un terreno), el flujo relevante es lo que la empresa deja de ganar por no venderlo o rentarlo a terceros.
Efectos Colaterales (Erosión o Sinergia): Se deben contabilizar los efectos que el nuevo proyecto tiene sobre los flujos de otros productos existentes.
Ejemplo: Si lanzar un nuevo modelo de teléfono reduce las ventas del modelo anterior, esa pérdida de ingresos es un flujo incremental negativo (erosión).
Impuestos: Los flujos deben medirse después de impuestos, ya que solo el efectivo neto disponible es el que genera valor.
Capital de Trabajo: Se deben considerar las inversiones iniciales y recuperaciones finales en inventarios y cuentas por cobrar necesarias para la operación.
Exclusión de Costos Hundidos: Son gastos ya realizados que no pueden recuperarse (como un estudio de mercado previo). Al no cambiar independientemente de si se hace el proyecto o no, no son relevantes.
Exclusión de Costos de Financiamiento: Los intereses y dividendos no se restan del flujo de caja del proyecto, ya que se consideran en la tasa de descuento (WACC).
2. Importancia del Flujo de Caja Incremental
La correcta identificación de estos flujos es crucial por las siguientes razones:
Toma de Decisiones Precisa: Evita que el análisis se contamine con gastos pasados o costos que la empresa tendría que pagar de todos modos, permitiendo ver la rentabilidad real de la inversión.
Determinación del Valor Presente Neto (VAN): El VAN depende enteramente de la precisión de estos flujos. Un error al incluir costos hundidos o ignorar costos de oportunidad llevará a una decisión errónea (aceptar un proyecto que destruye valor o rechazar uno bueno).
Gestión de Liquidez: Permite a la gerencia anticipar cuándo se necesitarán inyecciones de efectivo adicionales (por capital de trabajo) y cuándo el proyecto empezará a retornar capital.
Enfoque en el Efectivo, no en la Utilidad: A diferencia de la contabilidad, que usa el criterio de devengado, el flujo relevante se enfoca en el momento real en que el dinero entra o sale, lo cual es vital para la supervivencia financiera.
Ross, S. A., Westerfield, R. W., & Jaffe, J. F. (2018). Finanzas Corporativas. McGraw-Hill Education. (Capítulo sobre decisiones de inversión).