El CAPM ha sido históricamente uno de los modelos más utilizados para estimar el rendimiento esperado del accionista, principalmente por su simplicidad y su relación directa entre riesgo sistemático (beta) y retorno. Sin embargo, su principal limitación radica en los supuestos que lo sustentan, como la eficiencia perfecta del mercado, la racionalidad absoluta de los inversionistas y la existencia de una única fuente de riesgo, los cuales difícilmente se cumplen en los mercados reales, especialmente en economías emergentes o en empresas con estructuras complejas.
Frente a estas limitaciones, los modelos alternativos analizados en esta sesión y la anterior aportan una visión más realista y complementaria. Por ejemplo, el modelo APT resulta útil al considerar múltiples factores de riesgo macroeconómicos, lo que permite una mejor aproximación al rendimiento exigido por los accionistas cuando el riesgo no puede explicarse únicamente por el comportamiento del mercado. De igual manera, los modelos multifactoriales como Fama y French amplían el análisis al incorporar variables como el tamaño de la empresa y el valor contable, factores que empíricamente han demostrado influir en los retornos accionarios.
Por otro lado, modelos como el descuento de dividendos (DDM) son especialmente relevantes para empresas maduras con políticas de dividendos estables, ya que conectan directamente el rendimiento del accionista con los flujos de caja reales que recibe. No obstante, su aplicabilidad es limitada en empresas de alto crecimiento o con dividendos irregulares.
En conclusión, ninguno de los modelos por sí solo garantiza una medición perfecta del rendimiento del accionista. La validez del cálculo mejora cuando se selecciona el modelo más adecuado según el contexto de la empresa, el mercado y la disponibilidad de información. En la práctica financiera, el uso combinado del CAPM con modelos alternativos permite obtener estimaciones más robustas y tomar decisiones de inversión mejor fundamentadas.
Referencia bibliográfica:
Gitman, L. J., & Zutter, C. J. (2012). Principios de administración financiera (12.ª ed.). Pearson Educación.